[유안타증권] NAVER 히든밸류 터지다 (네이버 VS 카카오)

 

안녕하세요? 기기남 입니다!

오늘은 유안타증권에서 나온 네이버 vs 카카오 관련 리포트를 공유하자고 합니다.

 

카카오 VS NAVER

출처 : 유안타증권

- 2020년 네이버 영업이익 : 1조 2,153억원 /  2021년 네이버 영업이익 (추정치) : 1조 3,141억원

- 2020년 카카오 영업이익 : 4,559억원 / 2021년 카카오 영업이익(추정지) : 7,344억원

 

→ 2020년 기준 2.7배 / 2021년 기준 1.8배 

 

< 결제 관련 가치 >

- 카카오페이 가치 : 9.8조원 ~ 12.8조원 가치 형성

- 네이버페이 가치 : 24.5조원 ~ 32조원 추정

 

→네이버페이는 카카오페이보다 2.5배 결제액이 많음

 

 

< 웹툰 가치 > 

- 카카오 피코마 가치 : 8.8조원 

- 네이버웹툰 가치 : 18조원 추정

 

→ 네이버 웹툰은 피코마 대비 3~4배 많은 이용자를 보유

 

주가 차이의 원인

- 2020년 네이버 주가 상승률 : 57%  / 2021년 네이버 주가 상승률 : 46%

- 2020년 카카오 주가 상승률 : 154% / 2021년 카카오 주가 상승률 : 117%

 

< 네이버가 카카오보다 주가 상승률이 낮은 원인 1>

- 네이버 영업이익률 : 18년도 4분기 32.5% → 21년 1분기 19.3% 하락

- 카카오 영업이익률 : 18년도 4분기 0.6% → 21년 1분기 12.5% 상승

 

→ 네이버의 경우, 해외진출에 공격적인 투자와 NAVER생태계 구축에 많은 투자비용을 지출

→ 카카오의 경우, 자회사들의 턴어라운드가 시작

 

< 네이버가 카카오보다 주가 상승률이 낮은 원인 2>

- 네이버 자회사 Z홀딩스의 영업이익이 급감

- 연결대상 자회사의 적자 증가

 

→ 매출 고상장, 손실 축소, 흑자전환이 예상되며, 전체적으로 네이버 영업이익률 개선이 이루어질 것으로 예상

 

 

드러난 가치 VS 숨겨진 가치

<매출액 대비 시가총액 비율로 기업가치 산정 시>

- 네이버페이 : 8.9 ~ 10.2조원

- 카카오페이 : 3.7 ~ 4.3조원 

 

 

- 피코마 가치 : 8.8조원

- 네이버 웹툰 : 18.7조원

( 단순 거래액으로 기업가치 산정 시)

 

 

< 총거래액으로 시가총액 산출 시 >

- 쿠팡 시가총액 : 79조원

- 네이버 쇼핑 : 100조원 

 

 

- 카카오 광고부분 가치 : 15.2조원

- 네이버 광고부분 가치 : 23.6조원

( 광고 매출 예상치에 카카오 11.4배 / 네이버 7.6배 적용)

 

 

결론