삼성전자 주가 전망(매수 vs 매도/2분기 실적/컨센서스/리레이팅/증권사별 리포트 정리)

안녕하세요? 기기남 입니다 !

 

요즘 주변사람들과 주식 관련 이야기를 하면 꼭 나오는 종목이 있습니다. 바로 "삼성전자!"

 

삼성전자가 망하겠어? 난 팔지 않고 삼성전자 계속 가지고 있을 거야~ 

 

삼성전자는 너무나도 좋은기업이고 망하지 않을 거라고 생각합니다. 하지만, 좋은 기업과 좋은 주가는 다른 이야기라고 생각합니다. 오늘은 2분기 실적 발표 후 수많은 증권사에서 발행된 삼성전자 리포트를 분석해 보도록 하겠습니다.

 

삼성전자 2분기 실적

2분기 잠정 매출액 : 63조 2,810억

2분기 잠정 영업이익 :  12.5조원 

3Q 영업이익은 컨센서스 14.5조 원

 

결론

<2분기 실적 전망>

1. 메모리 : DRAM 출하 증가율과 가격 상승이 실적을 견인

2. 디스플레이 : 비수기에도 불구하고 실적이 기대치를 웃돌았다(OLED 등)

3. IM : 기존 전망보다 스마트폰 출하량이 적었음에도, 영업이익이 선방

4. 디스플레이 일회성 이익도 약 8천억원 반영

: 시장의 컨센서스 대비 어닝서프라이즈 발생

 

<3분기 이후 전망>

서버 수요자의 재고 축소로 반도체 가격 3분기까지 상승 VS 공급 Capax 증가와 수요측 언택트 수요 감소로 인해 반도체 가격 하락

 

<삼성전자의 주가를 움직일 수 있는 요소(Valuation Re-rating)>

1. 비메모리 반도체 부분에서 GAA 적용에 성공하여 고객사를 추가 확보

2. M&A 를 통하여 적절한 가격으로 삼성전자의 약점을 크게 보강할 수 있는 회사의 인수에 성공 시

 

하나금융투자 - 빅뉴스가 필요해요 (목표가 : 101,000원)

1. 2Q21 잠정 실적 발표 이후 주가는 하락 -> 서버 업종의 sentiment 훼손 때문으로 판 단

2. 미국 국방부가 마이크로소프트와 계약했던 제다이 클라우드 사업을 취소

3. 서버 업종에서 DRAM 공급사의 재고는 적고, DRAM 수요처의 재고는 상대적으로 높은 수준이었는데, 수요처의 전방 산업에 서 이러한 뉴스가 등장한 것이 주가에 부담

4. 서버 밸류 체인에서 대만 Aspeed의 월별 매출 증가율이 5월에 이어 6월에도 전년 동기 대비 부진한 것이 부정적

5. 2Q21 반도체 : DRAM 출하 증가율이 10%에 가까운 수준으로 높았던 것으로 추정

6. 2Q21 디스플레이 :  비수기에도 불구하고 실적이 기대치를 웃돌았다

7. 2Q21 IM 사업부 : 기존 전망보다 스마트폰 출하 량이 10% 내외 적었음에도, 영업이익이 선방

8. 2분기의 DRAM 출하 증가율이 10%에 가까웠고, DRAM 재고가 많지 않아서, 3분기에 반도체 영업이익이 9조 원 내외를 달 성하기 어렵다고 판단되어, 8조 원으로 추정

9. 주가가 유의미하게 상승하려면, 비메모리 반도체 부문에서 미국 팹리스 고객사의 추가 확보나 M&A 추진과 같은 드라마틱한 이 벤트가 필요할 것으로 전망

 

DGB금융그룹 - 3Q21 영업이익 15.9 조원 전망 (목표가 : 94,000원)

1. 목표주가 94,000 원은 지난 5 년간 동사 주가에 적용되었던 연간 고점 P/E 배수들의 평균인 14.6 배를 FY22 예상 EPS 에 적용하여 도출

2. 동 목표주가는 FY22 예상 BPS 에 대해서 2.0 배에 해당하며 이는 지난 5 년간 동사 연간 고점 P/B 배수들의 평균값인 1.9 배와 유사

3. 원-달러 환율의 상승은 3Q21 실적에 다소 긍정적인 영향을 줄 것으로 기대

4. 3Q21 반도체 : 전분기의 높은 출하량에 따라 DRAM, NAND 츨하량 증가율이 각각 -1%와 +4%에 그칠 것으로 예상

5. 3Q21 DRAM Blended ASP 상승률 역시 고객들의 마진 압박에 따른 가격 인상 저항으로, 당사 기존 전망치 10% 초반 대비 상승폭이 축소되는 7%에 머물 것으로 추정. NAND ASP 상승률은 여전히 10% 수준 전망

6. 3Q21 DP 부문 : 영업이익 AMOLED 출하 증가에 따라 소폭 증가 예상

7. 3Q21 IM 부문 : 전분기 대비 영업이익이 22% 증가할 것으로 판단

8. 반도체 업황에 대한 세 가지 Risk 존재

   (1) 수요 측면에서 언택트 수요의 감소

   (2) 공급 측면에서 반도체 회사들의 Capex 증가

   (3) Valuation 배수의 하락 추세 진입

9. 대만 노트북 ODM 출하량 YoY 증감률이 지속 하락

10. 중국 스마트폰 업체들의 올해 출하량 자체 전망치도 최근 25%가량 하향 조정

11. 올해 전 세계 Memory 반도체 Capex 증감률은 연초 전망치였던 +14%에서 +23%로 상향

12. 4Q21 고정거래 가격의 상승폭이 대폭 축소되거나 오르지 못할 가능성도 있는 것으로 보인다. 이러한 점들을 감안하여 당사는 내년 반도체 업황 및 업체들의 실적이 둔화될 될 가능성을 배제하지 않고 있다

13. 비메모리 부문에서의 두 가지 Event 

    (1) 3 나노부터 FinFET (FF)에서 벗어나 세계 최초로 Gate All Around (GAA)를 채택할 계획

    -> GAA 적용에 성공하여, 대형 고객들을 TSMC 로부터 뺏어오거나 시장 점유율을 크게 증가시킨다면 TSMC 와의  Valuation 격차가 축소되며 주가 상승을 이끌 수 있을 것

     (2) M&A 를 통하여 적절한 가격으로 NXP 등 삼성전자의 약점을 크게 보강할 수 있는 회사의 인수에 성공 시 Valuation Re-rating 이 발생

 

유진투자증권 - 서프라이즈 너마저 (목표가 : 105,000원)

1. 9 분기 연속 컨센서스 상회

2. 디스플레이 부문의 1 회성 수익 규모가 우리의 가정보다는 컸을 것으로 추정

3. 스마트폰 출하 감소에도 IM 부문의 마진이 비교적 선방

4. 가격이 크게 오른 DRAM의 출하 증가 폭도 예상치를 상회

5. 지금 삼성전자에게 필요한 것은 -> 파운드리 개선과 M&A

6. 삼성전자의 어닝 서프라이즈에 시장은 별로 놀라지 않는다

7. 반도체 슈퍼사이클이라 는 얘기는 냉정하게 말하자면 파운드리 슈퍼사이클인 것이다. 메모리까지 ‘슈퍼’란 말을 붙여 도 될 것인지에 대해서는 논란의 여지가 남아 있다.

8. 삼성전자 주가의 드라이버는 6~12 개월 후의 메모리 전망이 더 중요

 

IBK투자증권 - 2분기 실적 견인은 반도체, 1회성도 한 몫 (목표가 : 110,000원)

1. 21년 2분기/반도체: 맑음, 디스플레이: 흐림, IM: 구름 속 해

2. 반도체 가격 상승은 3분기까지 지속될 것으로 기대

3. 디스플레이는 비수기에 따른 영향으로 연중 저점인 상황, 지난해와 마찬가지로 영업이익은 크게 증가한 것으로 추정

4. IM은 스마트폰 출하 부진에도 불구하고 제품믹스는 개선되고, 웨어러블, 태블릿 등 수익성 높은 제품 매출이 개선되면서 물량 감소를 잘 극복

5. 영업이익은 3분기까지 안정 적은 로 증가세를 유지할 것으로 예상

6. DRAM 가격이 상승이 시작했고, 2분기에 큰 폭의 가격 상승이 예상되고, 3분기까지 상승세가 이어질 것으로 예상

7. NAND 가격도 3분기까지 상승세를 유지 예상

8. 디스플레이 전년 대비 영업이익이 증가 기대

9. IM은 2분기는 부진해도 3분기부터 신제품 효과를 기대

 

대신증권 - 2분기 12.5조원 컨센서스 상회 (목표가 : 95,000원)

1. 메모리 : 출하량이 예상을 상회했으며 1분기에 반영한 신규팹 초기 가동비용이 감소하며 원가 절감 달성한 것으로 예상

2. 메모리 반도체 가격은 4분기까지 견조하게 상승할 것으로 전망

3. 2분기에는 미국 오스틴 팹 재가동하며 약 2,500억원의 분기 영업이익 발생. 하반기 출하량 증가로 수익성 개선을 예상

4. 디스플레이 : 하반기 가동률 상승 펀더멘털 개선 기대

5. IM : 스마트폰 출하량은 부진. 그럼에도 불구하고 플래그쉽 스마트폰 출하 증 가로 수익성은 개선

6. 2021년 3분기 영업이익은 15.2조원(+22% Q/Q)으로 추정

 

메리츠증권 - 2Q21P – DRAM 출하·판가 서프라이즈 (목표가 : 96,000원)

1. 양호한 2Q21 실적 – 반도체와 IM 사업부 기대 이상의 실적 시현

2. DRAM은 출하량과 판가 공히 10%대 초반·10%대 중후반 QoQ 상승하며 시 장 기대치를 크게 능가하는 판매 실적을 기록

3. 재고는 대폭 감소, 하반기 판가 협상 주체적이며 능동적인 자세를 유지 예상

4. LSI는 파운드리 실적 개선을 바탕으로 전분기 0.3조원 영업손실에서 0.4조원 영업이익으로 흑자전환에 성공

5. 3Q21의 경우 전 사업부문에서 소폭의 실적 개선이 예상됨. 현재 당사 3Q21 영업이익 추정치는 13.8조원

 

이베스트투자증권 - 기대치를 상회한 출하 증가 (목표가 : 95,000 원)

1. 반도체 및 디스플레이 부문의 출하량이 기대치를 상회했으며, 일회성 이익도 약 8천억원 반영된 것으로 추정

2. 3Q21 분기 실적 개선 추세는 유지될 전망

3. 메모리 반도체의 Capa 증가 및 미세 공정 전환에 따른 출하량 증가와 함께 추가적인 가격 상승이 예상

4. 현재 주가는 12개월 FWD 기준 PBR 1.8배로 과거 역사적 PBR 밴드 상단 2.1배를 하회

5. 하반기 수급 상황 변화에 대한 우려가 상존하므로 리스크 관리에 중점을 둔 투자 전략이 필요한 시점

 

키움증권 - 3Q21 하이퍼스케일러들의 서버 DRAM 재고 감소 예상  (목표가 : 105,000원)

1. 3Q21 DRAM의 경우 보유 재고 부족이 출하량 부진으로 이어지기는 하겠지만, 가격이 전 분기 대비 +9%QoQ 상 승하며 실적 성장을 이끌 것이다.

2. NAND는 가격이 +10%QoQ 상승하고, 128 단 양산 본격화에 따른 원가 절감 효과가 반영

3. 파운드리는 수요 성수기 진입에 따른 출하량 증가 및 파운드리 수익성 개선으로, 전 분기 대비 수익성 개선을 이룰 것

4. 북미 하이퍼스케일러들의 서버 DRAM 재고 상승과 이로 인한 DRAM 업황의 둔화 우려가 삼성전자 주가의 기간 조정을 일으키고 있다

5. 하이퍼스케 일러들의 재고가 3Q21부터 감소하기 시작하고, 이후 연말로 갈수록 DRAM 의 가격 상승 탄력이 재차 강해질 것으로 판단

6. 시장의 우려가 현 주가 수준에 충분히 반영되어 있는 만큼, 비중을 재차 확대할 것을 추천