경기민감주_2 (금호석유/시크리컬산업)

안녕하세요? 기기남 입니다!!

 

오늘은 저번 포스팅에 이어 경기민감주 2편으로 경기민감주를 대표하는 하나의 기업인 "금호석유"라는 기업을 제가 어떠한 아이디어로 투자하였는지 이야기해 보려고 합니다. 

 

경기민감주란 경기에 영향을 많이 받는 주식으로 경기가 변동할 때마다 주가의 큰 영향을 받는 주식을 의미합니다.

이에 큰 의미에 경기민감주 투자는 전반적인 경기를 보고 투자를 진행합니다.

 

이번 내용은 큰 의미에 경기민감주 투자라기보다 작은 사이클에 집중한 투자 내용을 바탕으로 작성하였습니다.

 

 

< 경기민감주에 대한 쉬운 설명은 1편을 참고해 주세요! >

경기민감주 (Cyclicals/시크리컬 산업/돼지 사이클) (tistory.com)

경기민감주 (Cyclicals/시크리컬산업/돼지 사이클)

※ 해당 포스팅은 기업분석이 아니라 시크리컬 산업에 대한 설명입니다. 자세한 기업분석은 추후 포스팅할 예정이니 해당 글은 시크리컬 산업의 이해로만 참고해 주세요. 

 

| 금호석유

보통 경기민감주 이야기가 나올 때 많이 거론되는 산업이 소재 산업. 그중에서도 화학 업종이 아닐까 생각됩니다.

 

금호석유는 화학업종이자 제가 보유한 종목이라 이번 설명의 예로 채택하였습니다!

 

제가 기업을 매수할 때 보는 지표는 많이 있지만 화학회사를 투자할 때 가장 중요한 보는 2가지는 '업황' 과 '스프레드' 입니다.

 

1. 업황 : 업황이 좋아져야 한다.

2. 스프레드(spread) : 스프레드가 벌어져야 한다.

※ 스프레드는 간단히 얘기하면 기업의 '마진'이라고 생각하시면 됩니다.

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금호석유라는 회사는 과연 어떤 회사일까요?

 

금호석유는 합성고무 부분, 합성수지 부분, 정밀화학 부분, CNT부분, 건자재 부분, 에너지 부분 등

여러 소재사업을 영위하고 있지만 매출액의 상당 부분을 차지하는 핵심 사업부는 "합성고무" 부분입니다.

 

: 간단하게 생각해서 타이어, 신발, 의료용 장갑 등을 만들 때 쓰이는 원료(SBR, BR, NBR, LATEX 등)를 만드는 회사입니다.

 

그렇다면 저 원료는 어떻게 만들어질까요??

 

누구나 알고 있는 "석유"를 정제탑에서 끓이면

→ 휘발유, 경유, 납사, 등유 등 을 얻을 수 있습니다.

 

그중 화학업체는 "납사"를 가지고 와서 또 끓입니다. 납사를 끓이면

→ C2(에틸렌), C3(프로필 레), C4(부타디엔), C6(벤젠, 플루엔, 지일렌) 등을 얻을 수 있습니다.

 

 그중 C4(부타디엔)가 금호석유가 합성고무를 만들 때 사용되는 원재료가 됩니다.

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저는 왜 금호석유를 매수하였을까요??

(매수 날짜: 2019/11/14, 매수 가격 : 73,700원)

 

1. 금호석유는 수익성 지표, 안정성 지표 등 지표 분석에서 저평가되어 있는 종목이라고 판단.

(※ 지표 분석은 다음 포스팅을 통해 이야기할 예정입니다)

 

2. 업황이 좋아질 가능성이 보인다.

: 금호석유는 '합성고무'를 만든다고 말씀드렸습니다.

그렇다면, 합성고무의 경쟁자는 누구일까요? 바로 '천연고무' 입니다.

천연고무의 가격이 하락↓하면 합성고무의 수요는 줄게↓되고,

천연고무의 가격이 상승↑하면 합성고무의 수요는 늘게↑ 됩니다.

 

동남아 고무나무 감염병에…금호석유화학 '미소' (sedaily.com)

- 위에 표는 2019년 10월~11월 천연고무의 가격 추이입니다.

 

천연고무의 세계 최대 생산지에서의 곰팡이병으로 인하여 천연고무의 가격이 급등하는 모습을 볼 수 있습니다.

세계 최대 고무 생산지 태국에 곰팡이병 대타격…금호석유 '촉각' - 머니투데이방송 (mtn.co.kr)

세계 최대 고무 생산지 태국에 곰팡이병 대타격…금호석유 '촉각'

 

 

천연고무의 수요가 줄어드는 시점을 최소 6개월 후로 예상하였고 그 이후 합성고무의 수요가 천연고무의 수요를 대체하여 "합성고무의 수요가 증가"할 것이라고 판단하였습니다.

 

3. 제가 가장 중요한 투자 포인트로 생각했던 스프레드(spread)

: 원재료인 C4(부타디엔) 가격이 내려갈수록 마진은 커진다!!

 

2018년 9월 WTI 원유 가격이 배덜당 $70을 넘어가며 급등합니다.

석유에서 생산되는 C4(부타디엔) 가격은 오를 수밖에 없었습니다.

이후 원유 가격은 안정세를 찾기 시작하였고 C4(부타디엔) 가격도 하락하게 됩니다.

원유의 가격이 어느정도 안정화 되었고 원재료 공급 부족이 완화되어 가는시점이라 원재료의 가격 하락은 더 지속될 것이라고 판단하였습니다.

 

4. 19년도 이익의 하락은 경쟁으로 인한 이익의 하락이 아님. 특별한 경쟁업체가 보이지 않음

 

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금호석유의 주가는 어떻게 되었을까요??

 

저의 경기민감주 투자 포인트는 호황으로 가는 그 시기! 반전포인트를 잡자! 였습니다.

 

: 결과는 예상치 못한 코로나로 인한 주가 상승이었습니다.

 

1. 코로나로 인한 의료용 고무장갑의 수요가 급증하였고 글로벌 NB라텍스 수요 규모가 2019년 150만 톤에서 200만 톤을 넘어선 것으로 추정되며 공급 부족 현상을 보이게 됩니다.

NB라텍스 스프레드는 2019년 90$(과거 평균 46$) 에서 2020년 360$로 급등하게 됩니다. -> 마진율 상승 ↑

이에, 2020년 예상 실적은 ‘매출액 4.6조 원, 영업이익 6,500억원, 영업 이익률은 14%로, 2019년 매출액 4.9조 영업이익 3,600억에 비해 엄청난 영업이익률 성장을 기록하게 됩니다.

 

2. 코로나로 인한 셰일 업체의 몰락으로 인하여 원재료인 부타디엔 가격도 급락하게 됩니다.

부타디엔은 NCC라고 하여 석유를 정제하여 얻을 수 있는 물질이고 ECC는 셰일가스를 정제하여 얻을 수 있는 물질입니다. 셰일 업체의 몰락으로 NCC수요는 유지가 되었고 반면 세계 경계 침체로 인하여 원유 가격은 급락하게 됩니다.

2020년 부타디엔 가격은 750$ 수준으로, 전년 평균 1.503$에 비해 50% 하락하였습니다.

 

 

▶ 결론

- 저평가된 주식(싸게 매수)에 투자할 때, 예상치 못한 이벤트가 발생하면 주가는 크게 상승할 수 있다.

- 꾸준한 매출액은 필수조건.

- 사이클을 파악하여 호황 사이클이 오기 전 매수하여야 한다.